复盘2023年全球大类资产表现与规律

2023年全球大类资产表现呈现显著分化，主要受货币政策路径差异、地缘政治冲突与经济周期错配影响。以下为关键点复盘及规律总结：

1. 发达市场股市表现强劲

美股领涨：标普500年涨幅超24%，科技"七巨头"（苹果、微软等）贡献主要涨幅，AI革命推动纳指全年涨43%。盈利预期改善与流动性宽松预期主导行情。

日股创新高：日经225指数突破1989年纪录，全年涨28%。日元贬值、企业治理改革及巴菲特增持提振外资流入。

欧股相对疲软：斯托克600指数仅涨12%，能源危机余波与紧缩政策抑制表现。

2. 债券市场剧烈波动

美债收益率曲线倒挂加深：10年期美债收益率年内振幅超150BP，峰值突破5%后回落至3.88%。市场在"通胀顽固论"与"衰退交易"间反复切换。

信用债利差收窄：美国高收益债利差从年初520BP缩至320BP，反映风险偏好回升。中国地产美元债受违约潮冲击，部分品种收益率高达80%。

3. 大宗商品分化明显

黄金创历史新高：COMEX黄金现货最高触及2152美元/，实际利率下行+央行购金（中国央行全年增持225吨）支撑金价。

原油冲高回落：布伦特原油全年微跌10%，OPEC+减产与需求担忧博弈，地缘溢价（俄乌冲突+巴以冲突）短暂推升价格。

工业金属承压：LME铜价全年持平，中国地产下行拖累需求；锂钴等新能源金属价格腰斩，产能过剩问题凸显。

4. 外汇市场美元先强后弱

DXY指数全年跌2.1%：美联储加息尾声预期压制美元，但避险属性使其Q3显著反弹。日元贬值14%成为最弱G10货币，日本央行维持YCC政策至年底。

汇率双向波动：在岸全年贬值2.9%，中美利差扩大与结售汇需求变化形成拉锯。

5. 另类资产亮点

比特币暴涨154%：现货ETF获批预期推动加密资产复苏，机构参与度提升。

REITs表现低迷：美国权益型REITs指数下跌1.2%，高利率环境压制估值。

核心驱动逻辑：

1. 流动性预期切换：市场从交易"higher for longer"转向2024年降息，美债利率见顶引发资产重定价。

2. AI技术突破：算力需求爆发改变科技股盈利增长曲线，英伟达全年涨239%成标志性事件。

3. 地缘避险情绪：俄乌冲突持久化叠加巴以冲突，黄金与美元阶段性受益。

历史比较视角：

2023年呈现与2019年相似特征——紧缩周期末端+软着陆预期，但通胀绝对水平更高。大类资产波动率（MOVE指数）全年下降25%，反映市场适应高利率环境。

未来需关注三点：美联储政策滞后效应、中国稳增长政策力度、全球供应链重构对通胀结构的长期影响。资产配置建议向优质权益资产倾斜，债券侧重短久期，大宗商品关注结构性供给约束品种。

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